“互联网上最有趣的造梦工厂”——三位英国 00 后创始人曾这般激情澎湃地描绘他们的得意之作 Pump.fun。彼时，这番豪言壮语如同璀璨星辰，照亮了无数人心中对加密世界无限可能的憧憬。然而，时过境迁，如今再听这话，却仿佛是一声带着苦涩与无奈的黑色幽默，在加密市场的风云变幻中回荡。

辉煌不再：信任崩塌与市场围剿

2025 年 7 月，这个曾经在 Meme 赛道掀起惊涛骇浪、凭借“一键发币”模式成为明星的 Pump.fun，正深陷前所未有的信任泥沼与激烈的市场围剿之中。

曾经，Pump.fun 是市场的宠儿，市场份额一度傲视群雄。但如今，竞争对手如饿狼般环伺，蚕食着它的领地。关键数据如断崖式下跌，商业压力如泰山压顶。而更致命的是，它还深陷美国证券欺诈乃至 RICO 重罪指控的法律深渊，每一步都走得如履薄冰。

信任危机：代币发行引发的“信任海啸”

2025 年 7 月，一个看似平常却改变命运的决定降临。Pump.fun 宣布发行自有代币 PUMP，还给出了完全稀释估值高达 40 亿美元的惊人数字。这本应是平台发展历程中一座耀眼的里程碑，却没想到成了动摇社区信任根基的“定时炸弹”。

回想起当初，平台创始人以“每一次预售都是骗局”的激昂宣言，为 Pump.fun 赢得了无数用户的信赖与追捧。可如今，他们却公然违背承诺，为 PUMP 发起大规模预售。这一巨大的反差，就像一记响亮的耳光，狠狠打在了社区用户的脸上，被大家视为公然的虚伪与背叛。

知名风投 IOSG Ventures 创始人 Jocy 在 X 平台毫不留情地指出，这就是一场高风险的“退出流动性（Exit Liquidity）事件”。在山寨币下行周期中，以如此高的估值融资，无疑是在透支平台的未来。市场的担忧很快化为现实，据 CoinMarketCap 数据，代币上线数小时内，价格就像坐了滑梯一样暴跌 75%。截至本文发布，PUMP 下跌至 0.0024 USDT，较其 0.004 USDT 的公售价格下跌超过 30%，无数投资者血本无归。

背后的数据更是让人触目惊心：340 个鲸鱼钱包协同抛售，如同精心策划的“割韭菜”行动，控制着超过 60%的预售份额。据 X 用户 EmberCN 的链上数据，仅两个私募轮相关钱包就卖出价值 1.41 亿美元的代币，获利近 4000 万美元。

社媒上的气氛瞬间从狂欢的海洋变成了绝望的深渊。“我们以为这是改变命运的机会，结果只是成了他们豪华游艇派对的燃料。”这种被愚弄和收割的情绪如野火般迅速蔓延，严重侵蚀着 Pump.fun 赖以生存的社区根基。

份额崩塌：商业模式遭遇“生死考验”

信任的丧失，就像多米诺骨牌一样，直接反映在惨淡的市场数据上。

竞争对手 LetsBONK.fun 如同一匹黑马，正以惊人的速度抢占市场。据 Dune Analytics 数据，仅仅一个月内，Pump.fun 在新币发行市场的份额就从 90%大幅下滑至 24%，而 LetsBONK.fun 则从 5%飙升至 64%。这背后，是两种截然不同商业哲学的激烈较量。

Pump.fun 采取的是中心化抽水模式，就像一个贪婪的“吸血鬼”，不断从用户身上汲取利益。而 LetsBONK.fun 则将平台收入的 58%用于回购并销毁生态代币，通过实实在在的利益共享，构建了一个强大的价值与信任飞轮，赢得了用户的青睐。

面对困境，CoinCentral 报道，团队虽宣布动用数千万美元进行大规模回购，却被市场讥讽为“用散户的钱，高价接自己的盘”。分析师指出，项目方以 0.004 美元出售，再用平台收入以 0.0064 美元回购，本质上是付出 60%的溢价进行市值管理。此举虽在短期内提振了币价，但却无法挽回其价值根基与市场信心的严重受损。

与此同时，全球监管的大网正在逐渐收紧。2024 年 12 月，在收到英国金融行为监管局（FCA）的警告后，Pump.fun 被迫屏蔽了占其流量 9%的英国用户。这并非偶然事件，而是其“病毒式”增长模式必然招致的监管审视。Pump.fun 陷入了严重的负反馈循环：竞争加剧侵蚀收入，收入下降削弱回购能力，币价下跌损害信心，最终导致用户加速流失，就像一个陷入泥沼的巨人，越挣扎陷得越深。

RICO 围猎：法律利剑高悬

更严峻的挑战来自法律层面。最初，多起集体诉讼指控平台上的所有 Meme 币均为未经注册的证券。Wolf Popper LLP 等律所提出“共同发行人”理论，认为平台深度参与了代币的创建、交易和流动性过程，并非中立的技术方，而是幕后黑手。

2025 年 7 月，法律战急剧升级。据 Aguilar 案的修订文件，原告加入了基于《反诈骗腐败组织集团法》（RICO）的指控。该法案通常用于打击有组织犯罪，此次被引入加密领域，无疑是一记重磅炸弹。

被告范围也随之扩大，Solana 基金会、Solana Labs 乃至其联合创始人都被列为欺诈的“架构师、受益者和同谋”。这一指控的杀伤力远超项目本身，它直接拷问着整个 Solana 生态的责任边界。作为底层基础设施，Solana 是否对其生态内的明星项目有审查或监督的义务？这起诉讼让所有公链平台都如坐针毡，意识到它们与生态项目的关系，可能比想象中要危险得多。

RICO 指控的基础行为包括电信与证券欺诈、无证资金传输及协助洗钱。其中最具爆炸性的指控是，朝鲜黑客组织“拉撒路小组”曾利用 Pump.fun 发行 Meme 币，以清洗其在 Bybit 黑客攻击中窃取的资金。这一指控如同一颗定时炸弹，随时可能将 Pump.fun 炸得粉碎。

治理缺陷：内贼难防的“致命伤”

然而，最让人震惊的，或许是来自内部的背叛。

2024 年 5 月 16 日，平台遭遇了一场突如其来的攻击，约 190 万美元资金被盗。令人意想不到的是，攻击者并非外部黑客，而是一名怀恨在心的前员工。

这位名为“Stacc”的前员工在社交平台 X 上公开承认责任，动机直指个人报复和对“可怕老板们”的鄙夷。技术分析显示，攻击源于管理权限的滥用，而非智能合约漏洞。该员工利用其特权职位，非法获取提款授权，再通过闪电贷迅速买断多个代币的供应，最终截取本应进入 DEX 的初始流动性。

在对外宣称要解决 Meme 币跑路风险的同时，其内部的“后门”却早已为心怀不满的员工大开。这起事件如同一面镜子，无情地照出了 Pump.fun 在高速发展中对内部安全和公司治理的惊人忽视。

从造梦到梦碎：创新与贪婪的博弈

故事要从 2024 年初席卷全球的“Solana Meme 币狂热”说起。无数开发者和投机者如潮水般涌入 Solana 生态，渴望创造或捕捉到下一个百倍币。然而，创建代币并为其提供初始流动性池（LP）的过程既昂贵又复杂，动辄需要数千美元的成本和专业知识，这道高高的门槛将无数创意和“草根”玩家挡在门外。

三位英国 00 后创始人：CEO Noah Tweedale（21 岁）、CTO Dylan Kerler（21 岁）和化名 COO 的 Alon Cohen（23 岁），他们就像一群敏锐的猎手，捕捉到了这个核心痛点。他们声称要解决 Meme 币的跑路风险，愿景是打造互联网上最有趣的地方。

2024 年 1 月，Pump.fun 横空出世，其核心创新“一键发币”如同魔法一般，将原本复杂的过程简化到只需点击几下，花费几美元。这种颠覆式创新带来了爆炸性的增长，Pump.fun 如同火箭般一飞冲天。

但这种天赋很快变成了投机工具。整个商业模式都在放大投机情绪，PUMP 代币 40 亿美元估值的预售更是把这种投机推向了顶峰。

对商业规则的漠视贯穿始终。他们曾以反预售立场赢得信任，转头却发起大规模预售。面对 FCA 监管时，他们选择与英国运营主体切割。CEO 否认 Pump.fun 是英国公司，COO 辩称雇佣关系不代表所有权。这些在大众看来都像精心计算的“套路”，而非无知者的失误。

十字路口：加密行业的反思与抉择

Pump.fun 正站在命运的十字路口。悬而未决的诉讼、下滑的市场份额和受损的用户信任，让它陷入了绝境。

这似乎是“DeFi 达尔文主义”的又一次残酷上演：一个物种因其独特的适应性（低门槛、高传播）而迅速繁荣，最终却因无法进化出应对复杂环境（监管、信任、安全）的能力而面临挑战。

对于整个加密行业而言，Pump.fun 的困境提出了一个严肃的问题：当创新游走在法律边缘，平台究竟应在多大程度上为其生态内的行为负责？当监管的目光从中心化交易所转向更复杂的 DeFi 应用时，下一个 Pump.fun 或许已在黑暗中悄然酝酿。

而对于每一个参与者来说，辨别乐趣与陷阱的能力，从未像今天这样重要。这场从草根到巅峰，再从巅峰跌落的故事，或许正在为加密世界的下一章埋下伏笔，让我们拭目以待。